PPI是什麼 │ 4大重點了解PPI，對CPI、通脹、股市影響！

PPI是什麼 │ 最近美國公布的 PPI 維持在高位，市場普遍預期在油價高企的情況下，美國的通脹持續，並會影響美國聯邦儲備局下一步利息的走向，繼而影響美國股票市場及債券市場。到底PPI是什麼？這篇文章會為你詳細分析 PPI 如何對整體經濟、CPI通脹與金融市場產生影響

PPI是什麼

PPI，全稱 Producer Price Index，中譯「生產者物價指數」，特區政府又將PPI譯作「生產者價格指數」，是衡量一國的生產商在生產過程中投入成本的平均變化指數。更具體來說，PPI是生產者三個漸進階段的物價資訊：原料、半成品、成品。

PPI是國際貨幣基金組織(IMF)要求各國提供的重要經濟指標，它不僅反映某時期的生產價格變化，是國家用來觀察工業生產發展速度、企業經濟效益，也是政府制定經濟政策、國民經濟核算的主要依據之一。PPI也是觀察通過膨脹水平的主要指標，尤其在金融市場上，特別容易受到生產者成品價格的波動。

PPI 生產者物價指數與 CPI 消費者物價指數的關係密不可分，前者是企業生產的總成本，而企業最終要將產品賣給消費者，產品定價勢必要比成本價更高，因此PPI往往被視為CPI的先行指標，是預估通貨膨脹的指標之一。生產成本的高低，最終都會反映在產品價格上，也就造成了通脹或通縮。

伸延閱讀:
CPI指數是什麼？9大重點了解CPI「消費者物價指數」對股市影響

國民經濟核算 National Economic Accounting
是一個國家衡量將國民經濟運行和行業通過系統性的量化數據報告，包含生產、分配、交換、消費等經濟行為。
國家發布的《中國國民經濟核算》自1992年導入市場經濟的SNA系統，報告地區範圍僅含括中國內地，授予港澳特區自行發布權。同CPI和PPI，特區政府的政府統計處每季發布市民的經濟核算，發表在政府網站。

是誰發佈 PPI？ PPI如何查詢？

• 香港：政府統計處
• 澳門：統計暨普查局
• 中國內地：國家統計局國民經濟核算司
• 美國：美國勞工局
• 台灣：行政院主計總處

PPI到底包括什麼？

每個國家/地區的PPI內容不盡相同。本文簡單列舉香港、中國內地、美國的PPI，這些內容都會形塑PPI，PPI則會影響CPI，兩個數據都會影響股市。如果有做港股、A股、美股的投資人，也可以稍微注意。

香港PPI

由於香港是一座港口型城市，腹地極小，產業導向以服務業為主，製造工業不論是區域、生產規模、種類、產量都非常有限，且騰飛年代的香港製造商幾乎外移到大陸或東南亞，特區政府因此將PPI分成兩種：

• 工業生產者價格指數：製造業、污水處理、廢棄物管理及污染防治活動
• 服務業生產者價格指數：住宿服務、陸路運輸、水上運輸、航空運輸、貨倉及倉庫、速遞服務、電訊、證券、期貨及金銀經紀服務、地產保養管理與經紀及代理服務、機械及設備租賃、法律與會計與核數及簿記服務

香港PPI每季發佈一次，落在3、6、9、12月的中旬，公佈在政府統計處。

中國內地PPI

中國內地作為世界工廠，因此中國PPI在全球地位更顯突出。一旦中國企業或在中國工廠的生產成本提高，直接反映到出廠價，導致別國/地區的經銷商進口成本也會大幅上漲，消費者就會直接感受物價上漲，日用品幾乎來自中國內地的香港也無法自身事外。

中國內地PPI調查下列9大類商品，僅包含工業生產者的價格指數，品類以能源和化工佔比最大，與中國內地的各種大型基建相關。

• 燃料、動力類
• 有色金屬類
• 有色金屬材料類
• 化工原料類
• 木材及紙漿類
• 建材類：鋼材、木材、水泥
• 農副產品類
• 紡織原料類
• 工控產品

中國內地PPI每月發佈一次，落在每月中旬，公佈在國家統計局。

美國PPI

美國PPI涵蓋全美至少1萬種原料、成品、半成品，產品落在下列16種類：

燃油類、金屬類、非金屬類、化工類、機械類、加工食品與飼料類、運輸器材類、農產品類、木漿與紙類、天然橡膠與塑膠類、木料與木材類、家具與家用品類、紡織與服飾類、皮革類、雜類。

為了有效區分產品，美國勞工局將PPI分成三大類：

• 商品類 (Commodity)：如原物料
• 產業類 (Industry)：如製造業、運輸業、倉儲業
• 最終需求-中間需求 (FD-ID)：本項目從產品類獨立出來，以更細化計算服務業、建築業、政府採購和出口的指標來衡量PPI變化。FD-ID是一項還在調整中的數據

與大陸PPI不同，美國PPI涵蓋所有生產業，而美國的農業、工業、服務業、建築業、服務業就佔PPI的75%，當中以服務業佔比最大，而在產品類別中以運輸器材佔比最大。

在上述產業與分類中，最常被美股投資者查詢的是原物料、製造業、運輸業、倉儲業，這些產業深刻影響股價變動。

美國PPI每月發佈一次，落在每月中旬，公佈在美國勞工局。

PPI與核心PPI有什麼分別？

將容易受到季節、供需、突發性事件影響的食物與能源剔除後，即是核心PPI (Core PPI)。核心PPI能更加準確衡量企業生產的成本，受到美國首席經濟學家們的普遍關注。

下圖的例子是PPI(藍線)與核心PPI(紅線)的走勢圖，從圖表可知，核心PPI的波動比PPI來得更小。

PPI與CPI有什麼關係？

PPI和CPI同樣作為觀察通貨膨脹的重要數據，關聯密切。

PPI與CPI比較

PPI與CPI背離的原因

在一般情況而言，PPI和CPI不僅計算方法相同，也有一定重合性，這是由於PPI的傳導性：上游產品到了下游，價格勢必會提升。

然而，兩者卻並不是嚴格的成正比對應關係，有時PPI和CPI情況可能不一致，甚至是相反，或是長期背離狀態，這種情況稱之為「剪刀差」。發生剪刀差的原因如下：

1. CPI不僅包括消費品價格，也包含服務價格。
2. PPI構成項目中，還包含生產產品的資本設備，CPI中沒有。
3. PPI的工業品市場被政府或買方市場(經銷商、代理商等)的人為控制，前者權限包括調整電力、煤炭、水、鹽等原材料價格，後者可能會囤貨賣高價。

伸延閱讀:
CPI指數是什麼？9大重點了解CPI「消費者物價指數」對股市影響

PPI會帶來什麼影響？

PPI對整體經濟的影響

如果PPI維持良性上漲，則能在一定程度上反映經濟活躍，比如現在處於後疫情時代，生產需求增加，帶動企業好轉，PPI上漲屬於良性。

如果PPI是惡性上漲，受到原材料價格、貨幣、供需等原因影響，對整體經濟則利大於弊，下游企業勢必受到PPI上漲導致獲利減少，消費者也會蒙受物價上漲之殃。

PPI對政府經濟政策/企業的影響

1. PPI和CPI同時上漲：代表通脹增加，央行便會加息來抑制通脹。
2. PPI和CPI同時下跌：代表通縮增加，經濟發展放緩，央行便會降息來抑制通縮，刺激經濟發展。
3. PPI上漲，CPI下跌：
   -企業無法有效消化提高的成本，利潤恐減少，甚至虧損。
   -PPI惡性上漲，政府可能出手調整原物料價格，或是直接徵收原物料。
4. PPI下跌，CPI上漲：
   -企業成本下跌，利潤增加，經濟可能進入下一階段的擴張期。
   -PPI明明下跌，CPI卻惡意上漲，政府可能直接打擊囤抬價的民間賣家。

PPI對金融市場的影響

1. 股市
   -當PPI下跌，代表企業生產成本下跌，將有助於企業的利潤向好，對股市有正面影響。
   -當PPI上漲，代表企業生產成本上漲，企業利潤下跌，對股市是負面影響。
   因此，PPI對股市的影響其實相較CPI更為直觀，PPI直接反映企業的成本與利潤水平，也揭示企業未來的盈利能力，這會影響投資者對企業的營利預期，從而影響股市漲跌。
   在美股市場中，PPI高出預期的話，則會大幅影響工業類股、科技類股與道瓊指數和納斯達克指數。
   在A股市場中，PPI影響更加明顯，因為有80% A股企業屬於製造業。
2. 美元
   -當PPI下跌或者低於預期，代表通縮，代表美元走跌或處於弱勢。
   -當PPI上漲或者高於預期，代表通脹，代表美元走強或處於強勢。

PPI常見問題